政金债的2027：大行还有多少配置空间？

📋总体概括

2026 年二季度，五家国有大行把政金债与同业存单的净买入力度推到远超季节性的水平，10月再度加码。市场给出的解释是「全球最低税规则下的补足税规避」，并把2027年的配置行为理解为这一逻辑的线性外推。大行买入政金债不是「补足缺口」，而是在为一个15%的税率靶心重建缓冲垫；这个靶心存在悬崖效应，越界之后买盘会瞬间停止。2027年的真实需求约1.35 万亿元，而可得供给0.7—1.35万亿元，这意味着