产业观察
中信证券：市场对Coreweave担忧过度，新云厂商短期资金缺口“仍可承接”
📋总体概括
针对近期美债利率上行、CoreWeave CDS一度升破1000个基点引发的Neocloud债务恐慌，中信证券10月19日发布报告认为市场担忧押错了时间表。报告测算四大CSP未起租租赁承诺达8305亿美元，同比增249%，倒推2027年新云资本开支接近5000亿美元、年新增融资需求约3100亿美元，但公开市场融资、GPU抵押融资与客户预付款足以短期承接，真正压力测试要到2028年。CoreWeave最新DDTL 4.0贷款利差降至SOFR+2.25%亦佐证融资渠道暂稳。
⚡关键信息
- ▸CoreWeave CDS一度升破1000个基点，市场对新云厂商债务可持续性的担忧快速升温
- ▸中信证券测算2027年新云资本开支接近5000亿美元，对应年新增融资需求约3100亿美元
- ▸截至2026年二季度末，亚马逊、谷歌、微软、Meta未起租租赁承诺达8305亿美元，同比大增249%
- ▸CoreWeave以投资级客户合同抵押的DDTL 4.0贷款利差降至SOFR+2.25%，显示短期融资渠道仍具承接能力
- ▸报告判断真正的债务压力测试要到2028年，届时AI需求能否转化为租金回款是关键
🔥犀利点评
中信这份报告本质上是在替高杠杆算力扩张辩护：把雷的引信从2025年拨到2028年，就能宣布恐慌过度？8300多亿表外租约同比暴增249%，靠客户预付款和GPU抵押融资滚动接盘的模式，本身就是把AI景气度当永动机。CDS破千基点不是市场情绪化，而是对回款链条的定价。2028年之前不会爆，和2028年能还得起，是两回事。
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