出海下半场：有人在排队，有人在关店

出海这件事，正在裂成两个世界。

一边是比亚迪在新加坡连续19个月霸榜，老外排队提车；一边是名创优品主动关店，管理层预计全年利润率下滑3—4个百分点。夹在中间的美团Keeta，用22个月在沙特跑通了单位经济模型，王兴说了一句很有分量的话：这个模式在海外具备可复制性。

三条路径，同一个时间窗口交卷。有人上岸，有人还在交学费。这不是运气问题，是出海方法论的分水岭到了。

🚗 新加坡：每10辆电动车6辆比亚迪

金句：在寸土寸金的新加坡，中国车第一次让BBA感受到了什么叫降维。

先看一组扎心的数据。据新加坡陆路交通局数据，比亚迪自2025年1月至2026年7月，连续19个月蝉联新加坡乘用车全品牌销量榜首。今年1—7月，累计注册销量7928辆，市场份额24.7%，纯电市场占有率高达40.3%——相当于新加坡每卖出10辆纯电动车，就有6辆挂着比亚迪的标。

看清楚这张表的结构：不只是比亚迪一家能打，奇瑞、MG、广汽全部进入前十，中国品牌在新加坡已经占了半壁江山。

更值得玩味的是价格。热销车型ATTO 3的100kW版本在新加坡卖约18.4万新币（含拥车证），折合人民币约95万元；国内同款只要12万元左右，价差接近6倍。这里面固然有新加坡拥车证制度和税费的因素，但本质是一件事：产品力足够强，溢价就立得住。据多位接近新加坡经销商的人士反馈，热门车型提车普遍要排队，这在过去是特斯拉的待遇。

放到集团层面看趋势更明显：2026年1—7月，比亚迪海外累计销量约96.9万辆，同比增长约76%；7月单月海外销量17.98万辆，同比增长124.3%，创历史新高，占集团总销量比重约43%——海外占比首次常态化站上四成以上。

产业逻辑很清楚：当海外贡献四成销量时，比亚迪的估值叙事已经从'中国新能源龙头'切换成'全球车企'。新加坡这样的高门槛、高客单市场被拿下，比卖十万辆低价车更有信号意义。

🧸 名创优品：近800家直营店的学费

金句：出海的账，最后都是现金流和库存周转来算的。

同一时间，名创优品交出的是另一份答卷。8月28日发布的中期业绩显示：上半年收入114.99亿元，同比增长22.4%；但剔除汇兑损益后的经调整净利润12.22亿元，同比下降1.7%。收入涨、利润跌，压力主要来自海外。

这组数据里最刺眼的是库存周转：214天拉长到273天，对零售企业来说，这就是现金流在出血。管理层在业绩会上坦言，海外业务表现低于此前预期，对集团利润造成拖累。

过去几个季度，市场盯的是北美直营门店——名创优品上半年在北美净增75家直营店，是去年同期的两倍，前置投入持续吃掉利润。但本期真正的坏消息是，连利润率较高的代理业务收入也同比下降了约10%，亚洲和拉美订货放缓，欧洲同店偏弱。公司甚至在做一件不太体面的事：主动关掉经营不达标的代理门店。

创始人叶国富把海外的问题，类比中国市场三年前的转型——从'规模优先'转向'质量优先'。翻译成大白话：先别开店了，把已经开出的近800家海外直营店的单店模型做扎实，跑通了再复制。

据接近名创优品的人士透露，管理层内部对海外扩张节奏的反思已经持续了几个季度，核心结论是：商品规划、渠道策略与终端执行，尚未形成类似中国市场的闭环。这句话很诚实——把中国的供应链和IP优势搬出去容易，把运营闭环搬出去，难得多。

🍜 Keeta：22个月跑通一个陌生市场

金句：烧钱出海不稀奇，烧出可复制模型才算本事。

第三个样本来自本地生活赛道。8月28日，美团发布2026财年上半年及第二财季报告，CEO王兴在电话会上给出一个关键节点：2024年9月Keeta在沙特试运营，到今年7月实现盈利，只用了22个月。

对比一下：Keeta在香港实现UE（单位经济）转正用了29个月，沙特是一个规模更大、对美团来说更陌生的市场，却只用22个月。王兴的原话是：'我们用更短的时间跑通了UE模型，说明Keeta的运营模式在海外市场具备较强的可复制性。'

这句话的分量，要放在行业语境里读。外卖和即时零售是全球公认的苦生意——补贴、骑手、履约成本，每一个变量都能把UE模型打穿。美团的做法不是靠资本硬砸，而是先在验证难度最高的中东市场打样：消费者的核心诉求是更丰富的选择、更有竞争力的价格、更可靠快速的配送；商户要的是更多订单、合理佣金率和履约保障。'无论在哪个市场，消费者和商户的核心诉求是相通的'——这是方法论，不是口号。

据多位接近美团的人士分析，沙特盈利节点落地后，Keeta下半年的重心已从扩张切换到运营效率提升，巴西则被当作下一个大市场长期押注。也就是说，一个市场从进入到盈利的周期被压缩到两年以内，这套打法的边际成本正在快速下降。

💡 分化的本质：卖货出海和经营出海

金句：把货卖出去是能力，把生意模式搬出去才是护城河。

把三个案例放在一张图里，分化的结构就清晰了。

三条路径的底层差异，在于'出海'两个字各自的含义：

• 产品出海：以比亚迪为代表，核心资产是产品力和成本曲线。只要产品在目标市场立得住，高溢价市场反而最先攻破——新加坡就是样板间。风险敞口在关税和本地化产能，但当下红利期明确。
• 零售出海：以名创优品为代表，核心资产是门店网络和供应链，但每一个海外门店都是一个独立的运营单元。规模扩张快，管理半径也快——库存周转从214天恶化到273天，就是管理半径被击穿的症状。现在的收缩不是撤退，是付费复盘。
• 模式出海：以Keeta为代表，核心资产是被验证过的运营方法论。前期投入最重，但一旦UE转正，复制成本随次数递减。沙特的22个月就是最好的路测报告。

三种模式的现金流画像完全不同。产品出海是先收钱后交付，现金回流最快；零售出海是先投入后回收，库存和租金是两大出血点；模式出海是先烧钱后收割，考验的是融资能力和耐心。过去几年，大量出海公司死在用第一种模式的心理预期，去做第二种、第三种的事——把开店当卖货，把烧钱当投入，账算不平是必然的。

还有一个容易被忽略的共性：三家公司不约而同提到了'本地化闭环'。比亚迪在海外建产能，名创优品承认本地化运营能力有提升空间，美团强调为本地商户和用户创造增量价值。出海的上半场拼的是把中国优势输出出去，下半场拼的是在目标市场长出本地能力——这是两套完全不同的组织能力。

⚠️ 给出海从业者的三个判断

金句：潮水退了才知道，谁在裸泳，谁在潜水憋大招。

从这三份成绩单出发，可以给从业者几个朴素的判断：

第一，红利市场进入筛选期。东南亚、中东这些曾经的'遍地黄金'叙事，正在被真实的UE数据重新定价。新加坡这样的高壁垒市场被中国品牌攻下，说明红利没有消失，只是从'进就有'变成了'强才有'。

第二，单店模型大于门店数量。名创优品下半年海外净关50—70家店的决策，本质是承认：没有跑通的单店模型，开100家店就是放大100倍的亏损。这个教训对所有开店型出海玩家通用。

第三，可复制性是估值的分水岭。王兴拿香港和沙特做对比，核心是在讲一件事——单点盈利是运气，模式可复制才是资产。投资人和资本市场未来给出海公司定价，一定会越来越看'第二个市场、第三个市场跑通了吗'，而不是'第一个市场赚了多少'。

小结一下：2026年的这个夏天，中国出海的故事讲到了分岔口。比亚迪们在排队交车，名创优品们在排队关店，Keeta在算下一次复制的成本。分化不是坏事——它意味着出海从一门讲故事的生意，变成了一门算账的生意。接下来两年，会看到更多中国公司在'质量优先'的路线上重新出发，也会看到纯补贴、纯规模打法被加速出清。出海的下半场，比的不是谁跑得快，是谁的模型能反复跑通。

（注：文中数据均来自各公司财报、业绩会披露及新加坡陆路交通局公开数据。）