出海的中国公司，把钱留在了海外

过去讲出海，讲的是怎么把货卖出去；现在讲出海，讲的是怎么把钱留在海外。

2026年10月14日，海关总署公布：2026年前三季度我国锂电池出口同比增长36.4%。但分市场数据更值得看——2026年前8个月对美锂电池出口额下降24%，而按同口径金额测算，对美国以外市场的出口额增长约53%。美国留下的缺口，被其他市场整个补上了。

这只是故事的一半。另一半藏在合同条款里：宁德时代、国轩高科们不再只是供货，而是掏出真金白银去海外合资建厂、承接交付调试和运维服务；另一边，安踏用15.055亿欧元溢价60%买下彪马29.06%股权——交易于2026年1月签署协议、10月完成交割，与本文讨论的出口数据同属2026年这一时间窗口。

中国公司的出海，正在从一单算一单的贸易生意，变成押注多年的资产负债表生意。

📊 缺口游戏：美国留下的窟窿，被谁补上了

出海的第一课，是市场从来不会平均下跌。

根据动力电池应用分会整理的海关总署数据，2026年前8个月，中国对美锂电池出口额下降24%。放在两年前，这个数字足以让整个行业的年度目标作废。但按同口径测算，对美国以外市场出口额增长约53%——一降一升之间，总盘子不缩反涨，前三季度出口同比大增36.4%。

缺口是被谁补上的？看几组数据就清楚了。据SNE Research统计，2026年前8个月，宁德时代在中国以外动力电池市场的装车份额由29%升至33.7%，欧洲业务保持增长、亚洲装车量快速增加；而受北美需求下滑拖累，LG新能源、SK On和三星SDI的海外合计份额由37.9%降至26.8%。此消彼长，区域需求分化直接改写了牌桌座次。

表1：2026年前8个月主要电池厂商海外动力电池份额变化（数据来源：SNE Research）

比亚迪的反差同样说明问题：全球份额由17.1%降至15.1%，海外份额却从8.2%升至11%。国内汽车销售承压，欧洲、亚洲和南美的整车业务仍在带动电池装车增长。换句话说，比亚迪自己的汽车，成了电池扩大海外份额的重要依托。

这里的产业逻辑很直白：当单一市场政策波动成为常态，出海的竞争已经不是谁卖得多，而是谁铺得开。把市场分散度当成风险管理能力来建设——这是这一轮中国电池厂和上一轮出口潮最大的区别。

🏭 从“卖电池”到“砸钱建厂”，生意变重了

出海的下半场，拼的不再是报价单，而是资产负债表。

最典型的样本是国轩高科与大众的合作。大众希望为主流价位车型增加磷酸铁锂供应，并明确指出欧洲缺乏相关规模产能。据大众集团与国轩高科2026年发布的联合公告，国轩拟投入约11亿欧元，取得西班牙合资厂49%的股份，协议仍待中欧双方监管机构审批。注意这里的关键词：不是订单，是出资。对于这类合作，中国电池厂需要拿出的，除了产品和制造技术，还有建设当地供应链的资金。

供货之外，与客户共同建厂、承担当地服务的合作越来越多。合作形态正在发生一次结构性升级：

表2：中国电池厂商海外合作的四种形态

四种形态殊途同归：服务随合同一并交给了供应商，这在海外储能领域尤其明显。海辰储能与西班牙能源集团Naturgy旗下GPG合作的澳大利亚项目，包含当地交付、调试和技术支持；瑞浦兰钧披露的日本鹿沼项目已经并网，公司还提供验收和运维服务；阳光电源在欧洲的供货协议中，承诺了98%的系统可用率——这是一个要靠本地工程师团队去兑现的数字。

据高工锂电2026年9月发布的行业调研报道，多家头部电池厂海外业务负责人均提到，海外大客户越来越把“你在我这里有没有产能和团队”当作定标条件，光靠集装箱运货的打法正在失分。

这就是出海重资产化的本质：本地化产能是准入门槛，本地化服务是续约筹码。前者锁死资金，后者锁死人力。一旦投入，就不再是随时可以撤的贸易关系，而是三到五年起跳的长期承诺。生意变重了，护城河也变深了。

🔋 二线厂商的船票：储能和复购

每一轮市场切换，都会重新发放船票。

动力电池的牌桌被头部把持，但储能给了另一批企业扩大海外业务的机会。据InfoLink公布的2026年上半年海外储能电芯出货数据，前五名中宁德时代之后依次是亿纬锂能、比亚迪、海辰储能和鹏辉能源。海外户储需求放量，直接推动了亿纬、鹏辉的排名；在全球小储电芯市场，亿纬、鹏辉与瑞浦兰钧合计份额超过六成。海辰的优势则更多体现在大型储能项目，位列全球大储电芯出货第二。

更值得注意的是订单的“可续性”。电站开发商的重复采购，正在给供应商带来连续业务：比亚迪的客户Grenergy于2026年3月再次采购储能系统，用于智利的新项目，其中一批设备已从中国发运；宁德时代的客户ContourGlobal一次采购就覆盖英国、希腊和智利三个国家，合作还包括衰减管理和寿命终结后的回收。

供应商与跨国开发商建立合作后，可以继续争取其在其他市场的项目——这是把一个客户变成一张全球订单网的生意。

把几家关键玩家放在一张表上看，位置差异一目了然：

表3：主要电池厂商海外业务定位（综合SNE Research、InfoLink出货数据及公司公告整理）

对二线厂商而言，储能是比动力电池更好的切入口：客户决策周期短、认证门槛相对低、且复购链条清晰。但硬币的另一面是，储能订单的价格竞争同样激烈，重投入建本地服务能力，意味着必须用多年合同摊薄成本。船票有了，能不能坐到终点，还得看现金流。

另外别忽略动力路线的分化：欣旺达动力已为雷诺、日产批量供应混动电池，中创新航为丰田、马自达的全球车型稳定配套。欧洲纯电车份额在提高，普通混动仍占最大比重——国际车企的电池采购，并没有沿着单一产品路线展开。多路线布局，本身就是一种风险管理。

⚽ 另一条重出海路径：安踏买了张牌桌门票

重资产出海，不止建厂一种姿势，还有买牌桌门票。

2026年10月7日，安踏集团宣布完成以15.055亿欧元收购彪马29.06%股权，正式成为这家德国运动品牌的第一大股东。从1月27日签署购股协议到最终交割，历时九个多月，期间经历了监管审批、市场波动和舆论质疑。这匹来自黑措根奥拉赫的“美洲狮”，终于被牵进了晋江人的马厩。

这笔交易最反直觉的地方在于时机与价格：安踏是在彪马最差的时候出手的。据彪马2026年3月发布的2025财年业绩报告，彪马全年销售额同比下降约8.1%至72.96亿欧元，调整后息税前利润为-1.66亿欧元，计入1.92亿欧元重组和商誉减值费用后，报告期内EBIT高达-3.57亿欧元。

表4：彪马2025财年利润拆解（单位：百万欧元；数据来源：彪马2025财年业绩报告）

而安踏给出的收购价是每股35欧元，较公告前二级市场价格溢价约60%。一边是标的公司巨亏，一边是收购方大幅溢价——从纯财务投资的角度看，这笔交易“算不上是好买卖”。

但安踏从来不做纯财务投资。据安踏集团公告及丁世忠在交割声明中的表述，“市场低估了彪马的长期价值”。放在牌桌逻辑上看，这并非没有道理：足球是全球商业化程度最高的运动项目，也是安踏技术库中最大的空白。2026年夏天的美加墨世界杯（6月至7月举行，早于本次交割），彪马为11支参赛球队提供球衣赞助，仅次于阿迪达斯和耐克，C罗第一次穿着彪马球衣站上世界杯赛场；更早的2025/26赛季，彪马拿下了英超官方用球赞助。

这场历时九个月的交易，时间线大致如下：

• 2026-01-27：签署购股协议
• 2026年2月-9月：推进监管审批，期间经历市场波动
• 2026-10-07：完成交割，安踏成为第一大股东

用约123亿人民币，买到的是29.06%股权、足球资产的入口、以及全球市场的渠道与品牌网络——不是控制权，而是入场券。这与电池厂合资建厂在逻辑上同构：都是把短期贸易关系，置换成需要多年经营才能兑现的长期资产。区别只在于，电池厂投的是产能，安踏投的是品牌心智。

⚠️ 重出海的账，要用现金流来算

生意变重的代价，是要用更长的周期去消化。

把两条线索放在一起看，共同点非常清晰：中国公司的海外业务，正在从利润表投入转向资产负债表投入。电池厂掏11亿欧元合资建厂、组建本地服务团队；安踏溢价60%接手一家年亏3.57亿欧元EBIT的品牌。这些钱不会在下一个季度变成利润，甚至要等好几年才能回流。

先看账本本身。据各公司公告及财报整理，本轮重出海的核心投入大致如下：

表5：本轮重出海主要资金承诺与现金流支撑

这意味着几个必须正视的问题：其一，资金占用周期拉长，海外建厂、本地服务、品牌整合都是慢变量，考验的是母公司的现金流储备和融资能力——宁德时代可以用经营现金流硬扛，体量较小的厂商则必须算清每一笔资本开支对自由现金流的挤压；其二，运营复杂度陡增，98%的系统可用率、海外工厂的供应链搭建、一个亏损品牌的扭亏节奏，都是执行层面的硬仗；其三，地缘与审批的不确定性并没有消失——国轩与大众的协议仍待审批，安踏的交割也走了九个多月，任何一笔重投入都可能被“卡”在半路，这本身就是现金流的隐性成本。

但同时也要看到正面：把产能、服务和品牌留在海外，等于把客户关系从“可替换的供应商”升级为“难以切割的伙伴”。ContourGlobal一次采购覆盖三国、Grenergy连续复购，都在验证一件事——重投入换来的是订单的连续性和客户的生命周期价值。从现金流的角度说，长期合同意味着可预测的回款曲线，这恰恰是对前期重投入最好的对冲。

据36氪出海、霞光社等跨境行业媒体2026年下半年的多方访谈报道，业内已形成初步共识：未来两三年，判断一家公司出海成色的标准会从“出口额增速”切换为“海外资产质量”——有没有本地产能、有没有服务团队、有没有多年期合同，以及更关键的一条：这些资产的回报周期能不能被母公司的现金流覆盖。

出海的下半场，比的不是谁跑得快，而是谁压得住秤。当出口的数据还在增长时，真正的胜负手已经转移——留在海外的那部分钱，才是中国公司全球化成色的试金石。

小结：锂电池出口大增36.4%的背后，是对美缺口被其他市场补上的结构调整，更是从供货到建厂、从卖货到服务、从贸易到股权的全面重资产化。安踏买彪马，是这个逻辑在消费品牌端的镜像。下一阶段，出海故事的关键词不再是增速，而是海外资产的回报周期——能用现金流活下来的，才配讲全球化。