国内绝迹的老式奶茶，被外国人喝出42亿估值

一杯连配料表都没有的老式奶茶，在海外卖出了约合42.85亿元人民币的估值。

2025年8月6日，贝恩资本（Bain Capital）在官网发布新闻稿，官宣从私募股权公司 TA Associates 手中收购贡茶（Gong Cha）。《日本经济新闻》援引业内人士估计，交易金额超过1000亿日元（约合人民币42.85亿元）。而在中国大陆，贡茶的运营主体贡茶（上海）餐饮管理有限公司，早在2024年11月就已在国家企业信用信息公示系统中显示为注销状态（据国家企业信用信息公示系统登记信息）。

一个在国内市场上“死了”的品牌，在海外活成了资本眼中的优质资产。这不是偶然，这是当下出海生意里最被低估的一条定价规律：你在内卷市场里习以为常的东西，在空白市场里就是稀缺品。

🧋 你在研究配料表，他们在排珍珠奶茶

先还原两个场景。

工作日的午后，国内一线城市的白领点奶茶，流程是这样的：打开外卖软件，看配料表，比热量数值，纠结是零卡糖还是三分糖，反复比较之后才敢下单。这是一杯奶茶在国内的“标准购买动线”——减脂、健康、成分党，三层滤网层层过滤。

数个时区之外，另一群人买奶茶的流程是这样的：不看配料表，因为菜单上根本没有。无论是线下排队还是外卖点单，能选的无非是珍珠奶茶（Pearl Milk Tea）或者黑糖奶茶（Brown Sugar Milk Tea）。至于原料用的是牛奶还是植脂末？很多海外消费者压根没这个概念。

同一个品类，两个市场，两套完全不同的消费心智。

数据也印证了这种错位：据贝恩资本官方新闻稿及贡茶官网披露，贡茶目前在全球30余个国家和地区经营超过2200家门店。这个数字是什么概念？挪到国内，甚至挤不进奶茶门店数排行榜的前十。据蜜雪冰城2025年3月在港交所上市时披露的招股书，其全球门店已超过4.6万家，其中海外门店约4800家；古茗、茶百道分别已在港交所上市，招股书披露的门店数也都在8000家以上——随便拎一个出来，门店数都是贡茶的三倍以上。

但在海外，2200家门店、横跨30多个国家的网络，就是一个可以被资本标价、被顶级基金争抢的标的。

产业逻辑其实很直白：国内奶茶市场经历了十年残酷迭代，从粉末冲调到鲜果现制，从植脂末到真奶真茶，卷完产品卷健康，卷完健康卷情绪价值。而海外大部分市场，还停留在“有没有”的阶段，根本没进入“好不好”的阶段。贡茶卖的不是落后的产品，是超前于当地市场半代的标准化供给。

📈 六年估值涨约1.6倍，贝恩到底在买什么

再看资本层面的账本。以下事件均基于交易双方官方公告、公开工商登记信息及《日本经济新闻》等权威媒体报道交叉核验。

以此计算，贡茶的估值六年涨了约1.6倍。需要说明的是，1000亿日元的交易金额来自《日本经济新闻》的估算，交易双方未披露精确对价。但即便如此，在餐饮连锁这个通常被认为是“苦生意”的赛道里，这也是一笔回报率相当可观的投资。TA Associates 持有六年退出的账面回报，已经足够让很多投消费的基金眼红。

有意思的是时间点：2024年11月，贡茶在中国的运营主体注销；不到一年，贝恩资本就给出了一个显著高于六年前的估值。也就是说，资本市场给贡茶定价的时候，中国业务的价值权重几乎可以忽略不计——买家买的就是那30多个国家、2200多家海外门店的网络。贝恩资本在官方新闻稿中明确表示，看重的是贡茶在亚太、中东和美洲市场的既有网络及其特许经营扩张模式。

为什么资本愿意为“老式奶茶”付溢价？三个理由：

第一，极简SKU意味着极低的运营复杂度。珍珠奶茶、黑糖奶茶几款经典产品打天下，供应链集中、培训成本低、品控容易，门店模型可以无限复制。

第二，海外茶饮市场仍处于渗透率爬坡期，头部品牌少、竞争烈度低，先发者吃到的不是存量，是增量。蜜雪冰城招股书披露，其海外业务已覆盖11个国家、约4800家门店；蜜雪冰城2025年3月3日在港交所挂牌上市，上市后市值一度突破千亿港元，资本市场用真金白银投票，验证了“海外茶饮渗透率故事”的定价空间。

第三，现金流模型干净。加盟制+标准化原料输出，总部赚的是供应链和品牌授权的钱，回款快、资产轻，这是PE最爱的模型。

💡 没有配料表的菜单，才是海外市场的最优解

很多人看到贡茶在海外的菜单会下意识做出“产品力落后”的判断。这个判断恰恰是反的。

国内消费者看配料表，是因为市场教育已完成，健康化、成分化是竞争的主战场。但对一个茶饮渗透率尚低的市场来说，消费者的核心诉求不是“更健康的奶茶”，而是“一杯好喝、好买、不踩雷的奶茶”。

极简菜单解决的就是这个问题：

• 决策成本趋近于零。两个选项和五十个选项，前者的转化率和复购率天然更高；
• 全球体验一致。在东京的贡茶和在迪拜的贡茶，喝到的是同一杯味道，这是连锁品牌最值钱的资产；
• 供应链极度收敛。珍珠、茶底、奶基几种核心原料覆盖所有门店，采购规模效应拉满。

这其实就是跨境电商人最熟悉的那套打法：单品类、少SKU、极致标准化、高频复制。只不过茶饮用线下门店来实现，电商用独立站和平台店铺来实现，底层逻辑一模一样。

反观国内新茶饮的出海，很多品牌一上来就把国内那套“多SKU、快上新、季节限定”的打法搬到海外，结果供应链跟不上、门店培训跟不上、当地消费者的心智也接不住。一个具名的对照案例是霸王茶姬（CHAGEE）：其海外门店延续了国内的大单品策略（主打伯牙绝弦等少数核心SKU），2025年4月以“CHAGEE”为名登陆纳斯达克上市，成为“少SKU大单品”模型跑通海外资本市场的样本。业内在私下交流时常提到一个观察：出海茶饮活得好的，恰恰是那些“菜单最短”的品牌。

海外市场不缺选择，缺的是确定性。这是贡茶用2200家门店验证过的事。

💳 传闻中的另一笔交易：Stripe 与 OpenRouter

如果说贡茶的案例是“旧品类在海外被重新定价”，那么同期在硅谷流传的另一笔交易传闻，则被市场解读为同一逻辑在科技领域的翻版。

需要明确的是：以下属于未经交易双方官方确认的市场传闻。据多家海外科技媒体报道，支付巨头 Stripe 被传正在洽谈收购AI网关初创公司 OpenRouter，传闻中的交易金额高达70亿美元。截至本文发稿，Stripe 和 OpenRouter 双方均未发布任何官方公告确认这笔交易，交易是否达成、最终金额多少，都存在不确定性。

可以确认的公开事实是：OpenRouter 成立于2023年，定位为大模型的统一调用网关——开发者通过一个API即可调用 OpenAI、Anthropic、Google 等多家模型厂商的产品，平台按token用量计费并分成。其官网和创始团队在多个公开场合曾将公司定位类比为"Stripe for AI"。

如果这笔传闻最终落地，它与贡茶交易的对照将非常有意思：

• 一边是茶饮——门槛最低的消费品，靠标准化门店网络撑起约合42.85亿元人民币的估值；
• 一边是AI基础设施——门槛最高的科技生意，靠一个“统一入口”的位置撑起传闻中70亿美元的报价。

看似毫不相关，但市场给予的定价逻辑高度一致：当某个市场进入多供给方并存、需求方选择成本极高的阶段时，谁掌握了“统一入口”，谁就掌握了定价权。贡茶是海外消费者喝奶茶的统一入口之一，OpenRouter 正在成为开发者调用大模型的统一入口。

Stripe（据传）花大价钱买 OpenRouter，买的不是某个具体技术，而是位置——AI时代应用层的流量和计费，未来可能都要从这个网关过一遍。这和当年支付巨头的崛起路径，是同一个剧本。

对出海从业者来说，这个信号值得记下来：判断一个市场值不值得进入，不要看它现在有多热闹，要看它的“入口位置”还有没有空缺。入口被占完的市场是红海，入口还空着的市场才是机会。

🚀 给出海者的三个可执行判断

把贡茶和 OpenRouter 两个案例拆完，落到实操层面，至少有三条判断是可以直接用的：

第一，不要用国内的竞争水位去评估海外市场的产品力需求。国内被淘汰的形态（老式奶茶、基础款白牌、功能简单的工具），在海外可能正是当地市场的主流供给。选品和商业模式设计时，先做当地市场的渗透率判断，再做产品升级判断，顺序不能反。

第二，SKU越少，越容易出海。跨境生意的每一环——物流、合规、本地化、售后——成本都和SKU复杂度正相关。贡茶用几款经典产品打穿30多个国家，霸王茶姬用大单品策略在海外上市，这个思路在电商选品上同样成立：先做一个爆款打透一个市场，再谈扩展。

第三，资本定价的是网络，不是产品。贡茶约合42.85亿元的估值，对应的是30多个国家的门店网络和供应链体系，而不是某一杯奶茶。做跨境品牌的人要想清楚：你积累的到底是单点销售能力，还是一个可复用、可标价的渠道网络？前者是生意，后者才是资产。

据多位消费行业投资人的公开分享和业内交流，眼下正有一批国内消费基金和产业资本，沿着贡茶的路径扫描海外茶饮、咖啡、餐饮赛道，寻找下一个“国内绝迹、海外值钱”的标的。窗口期不会太长。

小结

贡茶在国内销声匿迹，在海外被贝恩资本以据估算超1000亿日元的价格买下；Stripe 被传洽购 OpenRouter（截至发稿未获官方确认）。两笔交易隔着太平洋和完全不同的行业，讲的却是同一个故事：在一个极度内卷的市场里被淘汰的模式，放到供给不足的市场里，就是稀缺资产。对中国出海者而言，这既是最大的机会，也是最紧迫的提醒——你身后的内卷经验，恰恰是海外空白市场最锋利的武器。下一个“贡茶”，未必是奶茶，但一定会出现在那些入口位置还空着的市场里。

主要信源

1. 贝恩资本官网新闻稿：《Bain Capital to Acquire Gong Cha》（2025年8月6日）

2. 《日本经济新闻》关于贡茶交易金额（超1000亿日元）的报道

3. TA Associates 2019年收购贡茶的官方公告及当时行业媒体报道（交易对价约2.88亿美元）

4. 国家企业信用信息公示系统：贡茶（上海）餐饮管理有限公司注销登记信息（2024年11月）

5. 蜜雪冰城港股招股书及上市公告（港交所披露易，2025年3月）：全球门店超4.6万家、海外约4800家

6. 霸王茶姬（CHAGEE）纳斯达克上市招股文件（2025年4月）

7. 关于 Stripe 洽购 OpenRouter 的报道目前仅见于多家海外科技媒体，属未经双方确认的传闻